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澳门威尼斯人官方赌场:从信贷到货币,准备金‘池子’流向何方

时间:2018/5/11 14:49:00  作者:  来源:  查看:18  评论:0
内容摘要:4月17日人民银行宣布下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利,形成了一种全新的降准方式。对于此次降准的表述,不同于年初刚刚施行的定向降准,也并非此前的普遍降准,主要针对目前存款准备金率基准较高的大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行,同时...
4月17日人民银行宣布下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利,形成了一种全新的降准方式。对于此次降准的表述,不同于年初刚刚施行的定向降准,也并非此前的普遍降准,主要针对目前存款准备金率基准较高的大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行,同时首次采取了置换MLF的操作方式,成为该次降准的最大特征。根据央行相关负责人的表述,本次降准1个百分点并置换约9000亿元MLF存量后,将释放月4000亿元资金。受降准信号的刺激,债券市场短期大幅走强,虽然降准+MLF置换的组合降低了降准对流动性的大幅冲击,是两种流动性调节工具的替代,并非货币政策取向的转变,但对市场仍然形成了不小的冲击。自2016年3月普遍降准后,两年后央行再次使用准备金工具,同时采用创新的操作方式。后文我们将回顾梳理历次准备金率调整的背景、操作方式和配套政策,有助于更加深入理解本次降准和当前货币政策的稳健中性取向。

存款准备金制度完善的关键时点:从信贷到货币

存款准备金政策三阶段作用和目标不同。我国存款准备金政策和制度的建立和完善经历了一个长期过程,其中1984年、1998年和2006年是较为关键的时间节点,由这三个时间点可以划分出的三个时间区间,是我国存款准备金制度建立和完善的三个阶段。



阶段一:制度初建,主要发挥信贷政策作用

1984年是存款准备金制度建立元年,至1998年改革前,存款准备金主要用于发放再贷款和支持政策性资金。我国存款准备金政策和制度实施始于人民银行1984年专门行使中央银行职责。此后的这一阶段,金融机构在人民银行开设“准备金存款”和“备付金存款”两个科目,其中“备付金存款”账户资金用于日常业务收支和资金清算,“准备金账户”则作为人民银行资金来源的一部分,用于发放再贷款和支持政策性资金的投放。这一阶段的准备金工具并非调控货币总量,而在于集中信贷资金、调整信贷结构。1984年存款准备金率较高,1985年为减轻银行负担统一下调至10%,此后人民银行层两度提高存款准备金率,从10%依次提高到12%、13%,主要目的在于缩紧银根、抑制80年代末的高通货膨胀。

阶段二:成为一般性货币政策工具

准备金工具演变为货币政策工具。1998年3月21日人民银行对存款准备金制度进行改革,准备金存款和备付金存款账户合并成准备金存款账户,法定存款准备金率从13%下调至8%,超额部分由金融机构自行确定,明确准备金缴纳方式和考核办法,存款准备金利率和罚息,以及一般性存款范围。1998年是存款准备金制度改革大年和分水岭,准备金从支付清算、信贷政策转变为一般性货币政策工具。

在经济面临下行压力、金融风险累积等问题下,一系列经济和金融改革措施出台。1998年,同业拆借市场恢复运行,促进金融机构法人地位加快自主经营、自负盈亏,再贴现利率生成机制完成改革,以及存款准备金制度改革等一系列金融市场化改革纷纷推出,化解了经济下行带来的风险。1996年以来我国经济增速快速下滑,物价水平由高通胀快速下降转为通缩,需求不足成为经济发展的主要制约因素,人民银行于1998年进行存款准备金制度重大改革,直接将法定存款准备金率由13%大幅下调至8%;1999年初,通缩现象并未得到遏制反而有加剧之势,人民银行进一步降准至6%以增加货币供应、刺激信贷。在宽松的货币政策下,我国经济回暖,GDP增速逐步回升,信贷规模快速扩张,通胀水平高涨,2003年人民银行提高法定存款准备金率至7%以防止货币信贷过快增长;2004年4月央行施行差别存款准备金制度并提准0.5个百分点至7.5%。



阶段三:准备金工具成为主要货币政策

随着我国金融制度的不断完善,2006年以后准备金工具成为人民银行长期倚重和使用的数量型货币政策调控工具。2006年前准备金工具仅仅使用过7次,而2006年至今则使用了44次,准备金工具成为主要的货币政策工具,对这一工具的使用也越来越熟练灵活。

其中,2006年至2011年中为提高存款准备金率的窗口,中小型存款类机构和大型存款类机构法定存款准备金由2006年初的7.5%上升到2011年6月底的19.5%和21.5%,是人民银行在面临银行信贷扩张、经济过热、楼市和股市泡沫所采取的紧缩性货币政策。

2011年底到2012年中,人民银行连续3次降准,大型存款类金融机构和中小型存款类金融机构的法定存款准备金率由2011年底的21.5%和19.5%分别下降到2012年6月的20%和18%。此论降准主要是人民银行应对“热钱”集中流出、外汇占款增加额大幅萎缩而提高流动性供应,同时降低商业银行的准备金需求。

2012年中到2014年底为降准政策空窗期,2015年2月到2016年3月人民银行开启了新一轮降准窗口,期间人民银行共实施5次降准,大型存款类金融机构和中小型存款类金融机构的法定存款准备金率分别下降到17%和15%。这一时期的降准,主要是出于维稳经济的目的,推出众多宽松货币政策,进一步放宽流动性。



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