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威尼斯人:深度点评扩大MLF担保品范围:这是中国版的QE吗?

时间:2018/6/4 15:08:20  作者:  来源:  查看:14  评论:0
内容摘要:6月1日,中国人民银行宣布适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围。新纳入中期借贷便利担保品范围的有不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券,AA 、AA级公司信用类债券和优质的小微企业贷款和绿色贷款等。在关于此次扩大MLF担保品范围答记者问上,央行表示其调控的主要考虑一是...
6月1日,中国人民银行宣布适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围。新纳入中期借贷便利担保品范围的有不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券,AA 、AA级公司信用类债券和优质的小微企业贷款和绿色贷款等。在关于此次扩大MLF担保品范围答记者问上,央行表示其调控的主要考虑一是引导金融机构对相关企业提供融资,二是有利于平等对待各类发债主体,三是缓解部分金融机构高等级债券不足的问题。对于此次央行扩大MLF担保品的目的和对债市的影响,我们的点评如下:

增加可投放流动性规模,完善央行货币政策框架

扩容前后担保品种类变化

本次扩容,AA级相关领域金融债券和企业信用类债券首次纳入MLF担保品范围。作为央行向商业银行和政策性银行提供中期基础货币的货币政策工具,MLF采取质押方式发放,需要金融机构提供优质债券作为合格质押品。回顾历史,MLF担保品的范围在其使用初期有过一次调整。根据央行官方文件,2014年9月MLF创设之时,其担保品仅包括国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债;2015年5月,财政部、央行和银监会联合发文,允许地方债纳入中央国库和试点地区现金管理的抵押品范围,纳入人民银行SLF、MLF、和PSL的合格抵押品范围;2015年央行出台的《中国人民银行再贷款与常备借贷便利抵押品管理指引(试行)》(以下简称《指引》)是央行构建抵押品框架的首部文件,在加入地方债的同时,对企业债的评级也做出具体要求。至2018年6月再次扩大担保品范围,将相关领域和信用债的范围扩大至AA级。如果说2015年的调整是担保品种类的扩张,那么此次调整则是债券评级上放宽了标准。



此次增加MLF操作担保品,有利于提高MLF操作的灵活性和可用性,进一步完善央行货币政策框架。近年来公开市场操作已成为央行基础货币投放的主要渠道,而MLF操作在各种便利工具中使用规模最大,2018年5月末其规模已达4.017万亿元。央行希望通过创新货币政策工具打造“基础货币 政策利率”的组合,实现货币政策调控手段从数量型向价格型的转变,而这一目标能否达到目的,一定程度上取决于货币政策工具使用覆盖面和金融机构能够提供的合格抵押品的规模。目前央行的公开市场操作余额较大,一些银行面临质押品不足的情况,制约公开市场操作工具的灵活性。扩大MLF担保品范围将增加MLF的操作空间,进而提高其灵活性和可用性。

扩容后新增质押品规模估算

此次央行将合格质押品的信用债等级下沉到AA级,是当前债券一级发行的最低等级。新增质押品包括AA 、AA级公司信用类债券,包括企业债、中期票据、短期融资券等,我们认为不包括目前讨论较多的或将集中暴露风险的交易所公司债。所以能提高入池的企业债、中票、短融市场共计3.6万亿,规模不小。




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